金融论文_PPP项目资产证券化案例风险分析

文章目录

摘要

abstract

第1章 绪论

1.1 研究背景及意义

    1.1.1 研究背景

    1.1.2 研究意义

1.2 文献综述

    1.2.1 PPP项目资产证券化的运作

    1.2.2 PPP项目资产证券化的风险

    1.2.3 PPP项目资产证券化的发展困境

    1.2.4 文献综述总结

1.3 研究内容及方法

    1.3.1 研究内容

    1.3.2 研究方法

1.4 研究创新及不足

    1.4.1 研究创新

    1.4.2 研究不足

第2章 PPP项目资产证券化理论与发展现状

2.1 PPP项目资产证券化理论

    2.1.1 PPP相关理论

    2.1.2 资产证券化相关理论

    2.1.3 PPP项目资产证券化相关理论

2.2 我国PPP项目资产证券化发展现状

    2.2.1 我国PPP项目发展现状

    2.2.2 我国PPP项目资产证券化的发展现状

第3章 华夏幸福固安PPP项目资产证券化案例介绍

3.1 PPP项目与证券发起主体概况

    3.1.1 华夏幸福固安PPP项目概况

    3.1.2 PPP项目资产证券化发起主体

3.2 PPP项目资产证券化运行概况

    3.2.1 PPP资产证券化的交易结构

    3.2.2 专项计划的基础资产特征

    3.2.3 现金流的归集、划转与分配

    3.2.4 资产支持证券增信机制

    3.2.5 资产支持证券产品设计

3.3 PPP项目资产支持证券发行动因

    3.3.1 原始权益人九通基业融资动因

    3.3.2 外部担保人华夏幸福融资动因

第4章 华夏幸福固安PPP项目资产证券化案例风险分析

4.1 基础资产现金流的相关风险

    4.1.1 项目公司三浦威特的经营风险

    4.1.2 原始权益人九通基业的破产风险

    4.1.3 担保人华夏幸福的信用风险

4.2 产品设计的潜在风险

    4.2.1 固定利率与不确定的现金流不对应

    4.2.2 资产支持专项计划的增信效果有限

    4.2.3 资产支持专项计划并未实现破产隔离

    4.2.4 发行说明书未载明证券违约的处理计划

4.3 PPP项目资产证券化的制度风险

    4.3.1 本资产支持专项计划法律地位不明确

    4.3.2 本资产支持证券税收制度不明晰

4.4 第三方中介机构的责任风险

    4.4.1 计划管理人的管理风险

    4.4.2 评级机构的评级风险

4.5 对本案例证券违约风险的防范建议

    4.5.1 华夏幸福积极处理现有逾期债务

    4.5.2 重新调整本证券的期限和收益率

    4.5.3 恢复稳健运营,增强造血能力

    4.5.4 政府履行相关责任并给予支持

第5章 华夏幸福固安PPP项目资产证券化案例启示

5.1 政府规范经营管理,完善激励机制

    5.1.1 提高发行门槛,完善相关配套政策

    5.1.2 引导民企发行PPP项目资产支持证券

    5.1.3 引导长期资金投资PPP项目资产支持证券

5.2 发起人完善产品设计,保障现金流稳定

    5.2.1 完善资产支持证券的信用增级机制

    5.2.2 提升资产支持证券的破产隔离效果

    5.2.3 在产品设计中健全违约处理机制

5.3 第三方中介机构积极承担自身责任

结论

参考文献

致谢

文章摘要:PPP模式是指政府与社会资本合作,共同建设公共基础设施。2014年由于我国新型城镇化的迅速发展以及对政府融资的管控趋严,政府开始大力推行PPP模式。但是PPP模式存在周期长、金额大、退出机制不健全的特点,对社会资本的吸引有限。因此2017年我国开始试行PPP项目的资产证券化融资模式,同年首批四单PPP项目资产支持证券获准发行,以盘活PPP项目的存量资产,增加项目可用的现金流,促进PPP模式的长远发展。自此,我国PPP项目资产证券化的相关政策不断完善,产品形式主要有PPP项目的ABS、REITS和类REITS。截止目前,我国累计发行PPP资产支持证券32单,产品多具有期限长、预期收益率高的特点。从2017年至今,华夏幸福及其子公司积极拓宽融资方式,累计发行五单PPP项目资产支持证券。本文选取华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目资产证券化为案例,详细介绍案例PPP项目的概况、发行主体的融资动因和资产支持专项计划的运行概况,包括交易结构、基础资产特征、现金流的归集与分配、增信机制和产品结构设计等。2021年华夏幸福出现严重的经营问题,多笔债务逾期,本案例尚存续的资产支持证券评级也从AA+下调至B,存在较大的违约风险。因此本文全面剖析证券的潜在风险点,主要包括基础资产未来现金流不稳定,即项目公司的经营风险、原始权益人的破产风险和担保人的信用风险;产品设计不完善,如产品期限与项目期限不匹配,增信效果有限,未真正实现破产隔离等;第三方中介结构的责任风险,如计划管理人不作为、评级机构没有及时跟踪和调整评级。在此基础上提出华夏幸福应积极争取现有逾期债务的展期,重新调整本证券的期限和收益率,政府也应履行相关责任,支持华夏幸福度过债务难关,多措并举以防范证券的违约风险。本案例资产支持证券的众多潜在风险,反映出我国当前PPP项目资产证券化存在配套政策不健全和产品设计不完善的问题,因此本文基于案例提出PPP项目资产证券化的改革启示,即政府应完善PPP项目资产证券化的配套制度,针对性的引导民企发行、长期资金投资PPP资产支持证券;证券发起人应完善产品设计,保障现金流的稳定性;第三方中介机构也应积极承担主体责任,多方形成合力,促进PPP项目资产证券化的长效发展。

文章来源：《华夏考古》 网址: http://www.hxkgzz.cn/qikandaodu/2022/0130/1444.html